Teorema M&M, atau Teorema Modigliani-Miller, adalah salah satu teorema terpenting dalam keuangan perusahaan. Teorema ini dikembangkan oleh ekonom Franco Modigliani dan Merton Miller pada tahun 1958. Ide utama dari teori M&M adalah bahwa struktur modal Struktur Modal Struktur modal mengacu pada jumlah hutang dan / atau ekuitas yang digunakan oleh suatu perusahaan untuk mendanai operasi dan keuangannya. asetnya. Struktur modal suatu perusahaan tidak mempengaruhi nilai keseluruhannya.
Versi pertama teori M&M penuh dengan keterbatasan karena dikembangkan dengan asumsi pasar yang efisien sempurna, di mana perusahaan tidak membayar pajak, sementara tidak ada biaya kebangkrutan atau informasi asimetris Informasi asimetris Informasi asimetris, seperti halnya istilah menyarankan, informasi yang tidak sama, tidak proporsional, atau miring. Ini biasanya digunakan untuk merujuk pada beberapa jenis kesepakatan bisnis atau pengaturan keuangan di mana satu pihak memiliki informasi yang lebih atau lebih rinci daripada yang lain. . Selanjutnya, Miller dan Modigliani mengembangkan versi kedua dari teori mereka dengan memasukkan pajak, biaya kebangkrutan, dan informasi asimetris.
Teorema M&M di Pasar yang Efisien Sempurna
Ini adalah versi pertama dari Teorema M&M dengan asumsi pasar yang sangat efisien. Asumsi tersebut menyiratkan bahwa perusahaan yang beroperasi di dunia pasar yang efisien sempurna tidak membayar pajak apa pun, perdagangan sekuritas dilakukan tanpa biaya transaksi apa pun, kebangkrutan. Kepailitan Kepailitan adalah status hukum manusia atau badan non-manusia (perusahaan atau badan pemerintah) yang tidak dapat membayar hutangnya kepada kreditor. mungkin tetapi tidak ada biaya kebangkrutan, dan informasi simetris sempurna.
Proposisi 1 (M&M I):
Dimana:
- V U = Nilai perusahaan tidak bertingkat (pembiayaan hanya melalui ekuitas)
- V L = Nilai perusahaan leverage (pembiayaan melalui campuran hutang dan ekuitas)
Proposisi pertama pada dasarnya mengklaim bahwa struktur modal perusahaan tidak memengaruhi nilainya. Karena nilai perusahaan dihitung sebagai nilai sekarang dari arus kas masa depan, struktur modal tidak dapat mempengaruhinya. Selain itu, di pasar yang sangat efisien, perusahaan tidak membayar pajak apa pun. Oleh karena itu, perusahaan dengan struktur modal leverage 100% tidak memperoleh keuntungan apapun dari pembayaran bunga yang dapat mengurangi pajak.
Proposisi 2 (M&M I):
Dimana:
- r E = Biaya ekuitas leverage
- r a = Biaya ekuitas yang tidak digolongkan
- r D = Biaya hutang
- D / E = Rasio hutang terhadap ekuitas
Proposisi kedua dari Teorema M&M menyatakan bahwa biaya ekuitas perusahaan Cost of Equity Cost of Equity adalah tingkat pengembalian yang dibutuhkan pemegang saham untuk berinvestasi dalam bisnis. Tingkat pengembalian yang dibutuhkan didasarkan pada tingkat risiko yang terkait dengan investasi yang berbanding lurus dengan tingkat leverage perusahaan. Peningkatan tingkat leverage menyebabkan probabilitas default yang lebih tinggi bagi perusahaan. Oleh karena itu, investor cenderung menuntut biaya ekuitas (return) yang lebih tinggi sebagai kompensasi atas risiko tambahan tersebut.
Teorema M&M di Dunia Nyata
Sebaliknya, versi kedua dari Teorema M&M dikembangkan agar lebih sesuai dengan kondisi dunia nyata. Asumsi versi yang lebih baru menyiratkan bahwa perusahaan membayar pajak; ada biaya transaksi, kebangkrutan, dan keagenan; dan informasi tidak simetris.
Proposisi 1 (M&M II):
Dimana:
- t c = Tarif pajak
- D = Hutang
Proposisi pertama menyatakan bahwa pelindung pajak yang dihasilkan dari pembayaran bunga yang dapat dikurangkan dari pajak membuat nilai perusahaan yang diungkit lebih tinggi daripada nilai perusahaan yang tidak dipungut biaya. Alasan utama di balik teorema ini adalah bahwa pembayaran bunga yang dapat dikurangkan dari pajak secara positif memengaruhi arus kas perusahaan. Karena nilai perusahaan ditentukan sebagai nilai sekarang dari arus kas masa depan, nilai perusahaan dengan leverage meningkat.
Proposisi 2 (M&M II):
Proposisi kedua untuk kondisi dunia nyata menyatakan bahwa biaya ekuitas memiliki hubungan yang berbanding lurus dengan tingkat leverage.
Meskipun demikian, keberadaan perisai pajak mempengaruhi hubungan tersebut dengan membuat biaya ekuitas kurang sensitif terhadap tingkat leverage. Meskipun utang ekstra masih meningkatkan kemungkinan gagal bayar perusahaan, investor cenderung tidak bereaksi negatif terhadap perusahaan yang mengambil leverage tambahan, karena hal itu menciptakan perisai pajak yang meningkatkan nilainya.
Sumber Daya Lainnya
Finance adalah penyedia resmi Financial Modeling and Valuation Analyst (FMVA) ™ FMVA® Certification. Bergabunglah dengan 350.600+ siswa yang bekerja untuk perusahaan seperti Amazon, JP Morgan, dan program sertifikasi Ferrari, yang dirancang untuk mengubah siapa pun menjadi analis keuangan kelas dunia.
Untuk terus mempelajari dan mengembangkan pengetahuan Anda tentang analisis keuangan, kami sangat merekomendasikan sumber daya Keuangan tambahan di bawah ini:
- Tinjauan Keuangan Perusahaan Tinjauan Keuangan Perusahaan Keuangan perusahaan berkaitan dengan struktur permodalan suatu perusahaan, termasuk pendanaannya dan tindakan yang diambil manajemen untuk meningkatkan nilai
- Little's Law Little's Law adalah teorema yang menentukan jumlah rata-rata item dalam sistem antrian, berdasarkan waktu tunggu rata-rata suatu item dalam suatu sistem dan
- Biaya Modal yang Tidak Dikumpulkan Biaya Modal yang Tidak Dikembalikan Biaya modal yang tidak dialihkan adalah biaya teoritis perusahaan yang mendanai dirinya sendiri untuk pelaksanaan proyek modal, dengan asumsi tidak ada hutang. Formula, contoh. Biaya modal tidak bertingkat adalah tingkat pengembalian tersirat yang diharapkan perusahaan untuk memperoleh asetnya, tanpa pengaruh hutang. WACC mengasumsikan modal saat ini
- Metode Penilaian Metode Penilaian Saat menilai perusahaan sebagai kelangsungan hidup ada tiga metode penilaian utama yang digunakan: analisis DCF, perusahaan pembanding, dan transaksi preseden. Metode penilaian ini digunakan dalam perbankan investasi, penelitian ekuitas, ekuitas swasta, pengembangan perusahaan, merger & akuisisi, leveraged buyout dan keuangan.
