Memperkirakan Arus Kas Gratis

Untuk sampai pada penilaian Discounted Cash Flow (DCF), kami membagi model kami menjadi periode perkiraan yang terlihat (biasanya 3 hingga 5 tahun) dan nilai terminal Nilai Terminal Nilai terminal digunakan dalam menilai perusahaan. Nilai terminal ada di luar periode perkiraan dan mengasumsikan kelangsungan hidup perusahaan. Titik. Kedua segmen model ini memerlukan estimasi arus kas bebas Formula Arus Kas Bebas (FCF) Formula FCF = Kas dari Operasi - Belanja Modal. FCF mewakili jumlah arus kas yang dihasilkan oleh bisnis setelah dikurangi Belanja Modal di masa depan.

Mengapa arus kas didiskon?

Kami tertarik untuk memperkirakan arus kas bebas karena uang yang masuk ke perusahaan, tersedia untuk digunakan, karena ini adalah ukuran terbaik dari nilai perusahaan. Pendapatan dapat dimanipulasi dalam istilah pendapatan. Pendapatan Penjualan Pendapatan penjualan adalah pendapatan yang diterima perusahaan dari penjualan barang atau penyediaan jasa. Dalam akuntansi, istilah "penjualan" dan "pendapatan" dapat, dan sering kali, digunakan secara bergantian, dengan arti yang sama. Pendapatan tidak selalu berarti uang diterima. dan pengakuan biaya dan banyak pekerjaan penyesuaian dengan penilaian perusahaan Manual IB - Menyesuaikan Perusahaan Target atau yang sebanding terkadang menghadapi situasi khusus. Dalam kasus seperti itu, penyesuaian perlu dilakukan pada metrik tertentu dan / atau ekuitas atau nilai perusahaan. Penyesuaian pada Comps diperlukan jika ada inkonsistensi utama, seperti yang disebutkan di bawah ini:Mata uang, Annualization LTM, Pro Forma, akuisisi dihabiskan untuk mencoba "membersihkan" laba Retained Earnings Rumus Retained Earnings mewakili semua akumulasi laba bersih yang terjaring oleh semua dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham. Saldo Laba adalah bagian dari ekuitas di neraca dan mewakili bagian dari keuntungan bisnis yang tidak dibagikan sebagai dividen kepada pemegang saham tetapi dicadangkan untuk informasi investasi kembali. Pada akhirnya, "Saldo Laba adalah bagian dari ekuitas di neraca dan mewakili bagian dari keuntungan bisnis yang tidak dibagikan sebagai dividen kepada pemegang saham tetapi dicadangkan untuk informasi investasi kembali. Pada akhirnya, "Saldo Laba adalah bagian dari ekuitas di neraca dan mewakili bagian dari keuntungan bisnis yang tidak dibagikan sebagai dividen kepada pemegang saham tetapi dicadangkan untuk informasi investasi kembali. Pada akhirnya, "uang tunai adalah fakta - laba adalah pendapat ”(The Economist, 2 Agustus 1997).

Memperkirakan arus kas bebas - Arus kas mana yang kami gunakan?

Untuk tujuan penilaian, kami tidak ingin menggunakan arus kas operasi. Berikut ini adalah contoh penurunan arus kas operasi untuk penilaian:

Derivasi di atas mempertimbangkan investasi yang dibutuhkan untuk memelihara arus kas yang ada dan mendukung arus kas masa depan.

FCF ke perusahaan vs FCF ke ekuitas

Arus Kas Gratis ke Perusahaan (FCFF) adalah:

"Jumlah uang tunai yang tersisa oleh perusahaan setelah membayar semua pengeluarannya, tetapi sebelum pembayaran atau penerimaan bunga atau dividen, sebelum pembayaran ke atau dari penyedia modal, dan menyesuaikan pajak yang dibayarkan dengan apa yang akan dimilikinya. menjadi jika perusahaan tidak memiliki uang tunai atau hutang. "

Perhatikan bahwa penilaian FCF yang menilai seluruh perusahaan (nilai perusahaan) berbeda dari yang menghasilkan penilaian ekuitas. Arus kas bebas ke ekuitas (FCFE) menciptakan penilaian ekuitas dan merupakan klaim kas yang diserahkan kepada pemegang saham ekuitas setelah semua biaya dibayarkan. Sebaliknya, arus kas bebas ke perusahaan (FCFF) menciptakan penilaian perusahaan dan merupakan potensi klaim kas yang diserahkan kepada semua penyedia keuangan setelah semua biaya dibayarkan. Perbedaan utama antara FCFE dan FCFF adalah bunga yang dibayarkan (setelah pajak) kepada penyedia pembiayaan hutang. FCFF sebelum bunga.

Berikut adalah rincian perhitungan FCFF dan FCFE:

Penggerak nilai kunci arus kas bebas

Untuk membuat perkiraan arus kas, kita perlu memahami bagaimana bisnis beroperasi. Bagaimana bisnis menciptakan nilai? Untuk membuat model yang tepat, kita perlu memahami apa yang mendorong pertumbuhan kas.

Penggerak utama Arus Kas Gratis adalah:

1. Tingkat pertumbuhan penjualan
2. Marjin EBITDA
3. Tarif pajak tunai
4. Investasi modal tetap atau belanja modal
5. Persyaratan modal kerja

Analisis memeriksa masing-masing pendorong utama ini.

Tingkat pertumbuhan penjualan # 1

Tanpa penjualan, tidak ada bisnis atau uang tunai. Untuk menganalisis tingkat pertumbuhan penjualan, seseorang harus menganalisis aktivitas penjualan saat ini, aktivitas investasi terkini, dan tingkat modal kerja untuk menentukan apakah pertumbuhan di masa depan memungkinkan. Kemudian, tingkat analisis pertumbuhan perlu disesuaikan untuk:

• Informasi pasar
• Pertimbangan strategis Strategi Panduan strategi perusahaan dan bisnis. Baca semua artikel dan sumber keuangan tentang bisnis dan strategi perusahaan, konsep penting untuk dimasukkan oleh analis keuangan ke dalam pemodelan dan analisis keuangan mereka. Keuntungan penggerak pertama, 5 Kekuatan Porter, SWOT, keunggulan kompetitif, daya tawar pemasok
• Keputusan kebijakan penetapan harga
• Ekonomi
• Kompetisi Keunggulan Kompetitif Keunggulan kompetitif adalah atribut yang memungkinkan perusahaan untuk mengungguli pesaingnya. Keunggulan kompetitif memungkinkan perusahaan untuk mencapai (dan hambatan untuk masuk)

# 2 EBIT dan margin EBITDA

Margin mencerminkan berapa banyak pendapatan yang dapat ditahan perusahaan saat menjalankan bisnis. Perhatikan bahwa margin akan bergantung pada industri, serta pada penjualan apa yang dilakukan (barang dengan laba tinggi vs barang dengan laba rendah). Perusahaan permesinan dengan biaya tetap tinggi akan melaporkan margin dan tingkat pertumbuhan yang berbeda dari permulaan teknologi kecil. Margin memungkinkan model penilaian beralih dari perkiraan penjualan ke angka keuntungan.

# 3 Tarif pajak tunai

Tarif pajak tunai adalah pendorong utama, karena mempengaruhi kerugian pajak yang timbul sebelumnya dan pajak tangguhan. Dalam pemodelan, tarif pajak tunai didorong melalui EBIT atau EBITA (memperlakukan biaya depresiasi sebagai perkiraan pengurangan depresiasi pajak yang diperbolehkan), dengan tarif pajak tunai efektif disesuaikan untuk semua penyesuaian pajak lainnya.

# 4/5 Persyaratan modal tetap dan modal kerja

Sekali lagi, perbedaan utama antara arus kas operasi dan arus kas untuk tujuan penilaian adalah investasi yang diperlukan untuk memelihara arus kas yang ada dan mendukung arus kas masa depan. Modal Kerja Rumus Modal Kerja Rumus modal kerja adalah aktiva lancar dikurangi kewajiban lancar. Ini adalah ukuran likuiditas jangka pendek perusahaan; apa yang tersisa di neraca persyaratan mendukung operasi dan pertumbuhan di masa depan. Untuk sebagian besar bisnis, investasi modal kerja tumbuh dengan penjualan. Persyaratan modal tetap dapat dibagi menjadi dua elemen:

• Pemeliharaan belanja modal - Penggantian basis modal yang ada
• Pengeluaran modal investasi - Investasi dalam aset baru untuk memenuhi proyeksi pertumbuhan perkiraan

Sumber pertumbuhan jangka panjang adalah investasi dalam belanja modal Cara Menghitung Belanja Modal - Rumus Panduan ini menunjukkan cara menghitung Belanja Modal dengan mendapatkan rumus Belanja Modal dari laporan laba rugi dan neraca untuk pemodelan dan analisis keuangan. . Oleh karena itu, belanja modal yang lebih tinggi harus tercermin dari pertumbuhan penjualan yang lebih tinggi dalam jangka pendek hingga menengah. Saat perusahaan berkembang, kebutuhan modal kerja harus meningkat sebagai tanggapan.

Menghitung nilai terminal

Dengan nilai terminal Nilai Terminal Nilai terminal digunakan dalam menilai suatu perusahaan. Nilai terminal ada di luar periode perkiraan dan mengasumsikan kelangsungan hidup perusahaan. , kami memperkirakan periode berkelanjutan dari arus kas kami. Nilai terminal digunakan agar tidak membesar-besarkan perkiraan arus kas. Ini karena pertumbuhan bisnis biasanya menjadi konstan setelah periode tertentu. Seringkali nilai terminal digunakan untuk menghitung arus kas yang melampaui 5 hingga 10 tahun.

Untuk menghitung nilai terminal, seseorang harus:

• Pilih metode kalkulasi nilai terminal
• Perkirakan parameter yang relevan untuk kalkulasi nilai terminal
• Hitung nilai terminal
• Diskon nilai terminal menjadi nilai sekarang

Perhitungan yang paling banyak digunakan untuk nilai terminal adalah metode DCF (cash flow perpetuity) dan perbandingan perusahaan.

Memperkirakan arus kas bebas - metode DCF (metode kekekalan arus kas)

Metode DCF untuk penilaian terminal FCFF bekerja dengan asumsi bahwa pada akhir periode arus kas yang terlihat, FCFF akan mencapai jatuh tempo dan berperilaku sebagai suatu kekekalan, seperti penilaian saham. Keabadian ini tidak bisa berkembang. Penghitungan kekekalan arus kas nilai terminal DCF dapat mengasumsikan pertumbuhan arus kas nol. Untuk penilaian FCFF, ini melibatkan pembagian tahun terminal FCFF dengan WACC:

Dimana:

• CF ₁₁ - Arus kas dalam periode 11 (di mana tahun 10 adalah tahun terakhir dari periode arus kas yang terlihat)
• WACC - Biaya modal rata-rata tertimbang

Metode di atas adalah untuk penilaian DCF sederhana. Namun, beberapa perusahaan mungkin berpendapat bahwa pertumbuhan akan terus berlanjut melewati periode perkiraan. Untuk perusahaan ini, kami menggunakan yang berikut:

Dimana:

• CF ₁₀ - Arus kas dalam periode 10 (di mana tahun 10 adalah tahun terakhir dari periode arus kas yang terlihat)
• G - Tingkat pertumbuhan abadi (dinyatakan sebagai% usia)
• WACC - Biaya modal rata-rata tertimbang

Ingatlah bahwa rumus ini berjalan pada tingkat pertumbuhan konstan yang diasumsikan. Selain itu, prakiraan untuk pertumbuhan 5,10, atau 20 tahun ke depan sangat rentan terhadap kesalahan.

Pertimbangan utama saat menggunakan metode DCF (Metode kekekalan arus kas)

Selama analisis DCF, pertimbangkan bahwa:

• Metode DCF bergantung pada perkiraan arus kas pada tahun terakhir periode perkiraan dan karena itu harus yakin dengan angka dan asumsi yang diperkirakan.
• Ketergantungan pada kalkulasi nilai terminal sebagai kontributor utama valuasi keseluruhan dapat dikelola dengan memperpanjang periode perkiraan
• Pertumbuhan mudah untuk dibesar-besarkan - Perusahaan tidak akan tumbuh sebesar 8% selamanya ketika pertumbuhan PDB sebesar 2%

Metodologi penggerak nilai

Masalah dengan metode di atas adalah tidak memungkinkan adanya pertumbuhan belanja modal atau perubahan modal kerja. Untuk sebagian besar penilaian dengan tingkat pertumbuhan PDB kondisi mapan, ini tidak penting, tetapi karena tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi dimasukkan ke dalam model, penilaian tersebut kemungkinan besar akan dilebih-lebihkan.

Rumus driver nilai di bawah ini mengatasi masalah tersebut:

Dimana:

• Nilai Terminal TV Nilai terminal digunakan dalam menilai suatu perusahaan. Nilai terminal ada di luar periode perkiraan dan mengasumsikan kelangsungan hidup perusahaan. - Nilai terminal
• EBIAT - Pendapatan sebelum bunga setelah pajak
• g - Tingkat pertumbuhan
• RONI - Pengembalian investasi baru
• WACC WACC WACC adalah Biaya Modal Rata-rata Tertimbang perusahaan dan mewakili biaya campuran modal termasuk ekuitas dan hutang. Rumus WACC adalah = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Panduan ini akan memberikan gambaran tentang apa itu, mengapa digunakan, bagaimana cara menghitungnya, dan juga menyediakan kalkulator WACC yang dapat diunduh - Biaya modal rata-rata tertimbang

Metode Comps menghitung nilai terminal

Kami juga dapat menggunakan metrik keuntungan untuk memperkirakan nilai terminal untuk penilaian DCF. Dalam penilaian FCFF DCF, kelipatan terbaik untuk digunakan adalah kelipatan Nilai Perusahaan (FV), karena kelipatan ini akan memberikan nilai terminal seluruh perusahaan.

Menggunakan kelipatan yang sesuai

Untuk valuasi, perusahaan yang ideal untuk digunakan adalah perusahaan dengan pertumbuhan dan risiko bisnis yang serupa. Diyakini bahwa pasar, secara rata-rata, memberi harga pada perusahaan dengan benar. Multiples Trading Multiples Trading Multiples adalah jenis metrik keuangan yang digunakan dalam penilaian perusahaan. Ketika menilai suatu perusahaan, setiap orang bergantung pada metode yang paling populer yang sering digunakan sebagai perbandingan dengan nilai terminal yang dicapai untuk selamanya. Namun, ada ketidaksepakatan mengenai validitas perusahaan dalam penilaian. Masalah utama dengan perusahaan adalah bahwa tingkat pertumbuhan yang tersirat bukanlah elemen transparan dari penghitungan nilai terminal, sehingga mudah untuk menggunakan kelipatan yang tidak tepat yang menyiratkan pertumbuhan yang berlebihan.

Mundur dari tingkat pertumbuhan tersirat dari kelipatan tersebut

"Mundur" tingkat pertumbuhan yang tersirat dari beberapa dapat membantu memperbaiki masalah dengan pertumbuhan yang berlebihan:

Dimana:

• TV - Nilai terminal dihitung menggunakan kelipatan
• CF ₁₀ - Arus kas dalam periode 10 (di mana tahun 10 adalah tahun terakhir dari periode arus kas yang terlihat)
• g - Tingkat pertumbuhan abadi (tersirat)
• WACC - Biaya modal rata-rata tertimbang

Dengan menggunakan metodologi ini, kami dapat menentukan tingkat pertumbuhan tersirat berdasarkan kelipatan.

Sumber daya tambahan

Terima kasih telah membaca bagian dari buku perbankan investasi gratis Keuangan ini Panduan Perbankan Investasi Buku Perbankan Investasi Keuangan ini gratis, tersedia bagi siapa saja untuk diunduh sebagai PDF. Baca tentang akuntansi, penilaian, pemodelan keuangan, Excel, dan semua keterampilan yang dibutuhkan untuk menjadi analis perbankan investasi. Manual ini terdiri dari 466 halaman instruksi terperinci yang perlu diketahui setiap karyawan baru di bank agar berhasil memperkirakan arus kas bebas. Untuk terus belajar dan memajukan karier Anda, sumber daya berikut akan membantu:

• Panduan Pemodelan Keuangan Panduan Pemodelan Keuangan Gratis Panduan pemodelan keuangan ini mencakup tip Excel dan praktik terbaik tentang asumsi, pendorong, peramalan, menghubungkan tiga pernyataan, analisis DCF, lebih banyak lagi
• Analisa DCF Pro & Kontra Analisa DCF Pro & Kontra Analisa arus kas yang didiskontokan adalah alat yang ampuh dalam sabuk analis keuangan. Namun, ada banyak Pro & Kontra Analisis DCF yang penting bagi analis
• Metode Penilaian Metode Penilaian Saat menilai perusahaan sebagai kelangsungan hidup ada tiga metode penilaian utama yang digunakan: analisis DCF, perusahaan pembanding, dan transaksi preseden. Metode penilaian ini digunakan dalam perbankan investasi, penelitian ekuitas, ekuitas swasta, pengembangan perusahaan, merger & akuisisi, leveraged buyout dan keuangan.
• Trading Multiples Trading Multiples Trading Multiples adalah jenis metrik keuangan yang digunakan dalam penilaian perusahaan. Saat menilai sebuah perusahaan, setiap orang mengandalkan metode yang paling populer