APV (Adjusted Present Value) adalah bentuk modifikasi dari Net Present Value (NPV) yang memperhitungkan nilai sekarang dari efek leverage secara terpisah. APV membagi arus kas pembiayaan dan non-pembiayaan dan mendiskontokannya secara terpisah. Ini adalah alat penilaian yang lebih fleksibel untuk menunjukkan manfaat, seperti perisai pajak Perisai Pajak Perisai Pajak adalah pengurangan yang diperbolehkan dari penghasilan kena pajak yang menghasilkan pengurangan pajak yang terhutang. Nilai perisai ini bergantung pada tarif pajak efektif untuk korporasi atau individu. Pengeluaran umum yang dapat dikurangkan termasuk depresiasi, amortisasi, pembayaran hipotek dan beban bunga, yang timbul dari pengurangan pajak atas bunga dan biaya, seperti kesulitan keuangan. Rumus APV adalah sebagai berikut:
Efek bersih dari hutang termasuk penyesuaian seperti nilai sekarang dari pelindung pajak bunga, biaya penerbitan hutang, biaya kesulitan keuangan, dan efek samping keuangan lainnya.
Penerapan APV
APV adalah ukuran nilai yang tepat untuk banyak situasi, termasuk:
- Perusahaan dengan leverage tinggi atau pembelian dengan leverage (LBO) Pembelian dengan leverage (LBO) Pembelian dengan leverage (LBO) adalah transaksi di mana bisnis diperoleh dengan menggunakan hutang sebagai sumber pertimbangan utama. Transaksi LBO biasanya terjadi ketika perusahaan private equity (PE) meminjam sebanyak mungkin dari berbagai pemberi pinjaman (hingga 70-80% dari harga pembelian) untuk mencapai tingkat pengembalian internal IRR> 20%
- Perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan
- Perusahaan dengan struktur modal yang dinamis
Pendekatan APV lebih unggul dalam situasi seperti itu karena melibatkan asumsi utang yang kompleks.
Nilai Sekarang Bersih vs. Nilai Sekarang yang Disesuaikan
Pendekatan Net Present Value (NPV) yang khas memanggang semua asumsi hutang menjadi biaya hutang, yang mengalir ke biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) WACC WACC adalah Biaya Modal Rata-rata Tertimbang perusahaan dan mewakili biaya campuran modal termasuk ekuitas dan hutang. Rumus WACC adalah = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Panduan ini akan memberikan gambaran tentang apa itu, mengapa digunakan, bagaimana cara menghitungnya, dan juga menyediakan kalkulator WACC yang dapat diunduh. Namun, WACC adalah tingkat diskonto yang tidak fleksibel yang tidak mempertimbangkan banyak efek samping keuangan, seperti kesulitan keuangan, perlindungan pajak bunga di masa depan, dll. Selanjutnya, WACC menerapkan tingkat diskonto pada arus kas yang diungkit yang tersedia untuk pemegang ekuitas dan hutang.
Adjusted Present Value (APV) membedakan arus kas levered dan unlevered dan mendiskontokannya secara terpisah, memberikan gambaran yang lebih akurat tentang biaya ekuitas dan hutang serta arus kas yang tersedia untuk pemegang ekuitas dan hutang.
Komponen Nilai Sekarang yang Disesuaikan
1. Nilai Perusahaan Tidak Bertingkat
Arus kas tidak bertingkat didiskontokan dengan biaya modal tidak bertingkat, yang dapat dihitung dengan model penetapan harga aset modal (CAPM) Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM) Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM) adalah model yang menggambarkan hubungan antara pengembalian yang diharapkan dan risiko keamanan. Rumus CAPM menunjukkan pengembalian sekuritas sama dengan pengembalian bebas risiko ditambah premi risiko, berdasarkan beta sekuritas itu.
2. Pengaruh Bersih Hutang
Hitung nilai sekarang dari asumsi pembiayaan hutang.
Menjalankan Analisis APV
Langkah 1: Siapkan arus kas yang diperkirakan
Seperti halnya Arus Kas Diskonto Arus Kas (DCF) Formula DCF Arus Kas Diskonto Rumus DCF arus kas diskonto adalah jumlah arus kas dalam setiap periode dibagi satu ditambah tingkat diskonto yang dinaikkan ke pangkat periode #. Artikel ini memecah rumus DCF menjadi istilah sederhana dengan contoh dan video perhitungan. Rumus tersebut digunakan untuk menentukan nilai valuasi bisnis, dimulai dengan perkiraan arus kas untuk perusahaan, lini bisnis, atau proyek. Arus kas harus berupa arus kas tidak terpakai yang tersedia hanya untuk pemegang ekuitas. Ini mempertimbangkan arus kas operasi setelah pajak, perubahan modal kerja bersih, pengeluaran modal, dan perubahan lain dalam aset setelah pajak.
Langkah 2: Tentukan nilai terminal
Arus kas yang diperkirakan tidak dapat diperkirakan terlalu jauh pada waktunya, atau tidak akurat. Sebaliknya, asumsi nilai terminal dibuat untuk arus kas perpetual setelah periode yang diperkirakan. Ini dapat dilakukan dengan beberapa metode, termasuk:
- Model Pertumbuhan Gordon
Dengan Model Pertumbuhan Gordon, arus kas perpetual dihitung dengan rumus perpetual yang mengasumsikan tingkat pertumbuhan perpetual, dan biaya modal yang diterapkan pada perkiraan arus kas terakhir.
- Metode Kelipatan
Dengan metode kelipatan, kelipatan seperti TV / EBITDA atau TV / EBIT diterapkan pada perkiraan tahun terakhir. Kelipatannya dapat dihitung dengan mengambil rata-rata kelipatan perusahaan pembanding dalam analisis perusahaan pembanding.
Langkah 3: Diskon arus kas dan nilai terminal
Arus kas yang diperkirakan dan nilai terminal harus didiskontokan ke nilai sekarang dengan tingkat diskonto yang sesuai. Tingkat diskonto harus secara akurat mencerminkan biaya peluang modal bagi pemegang ekuitas, yaitu, pengembalian yang diharapkan atas aset dengan karakteristik risiko yang serupa. Arus kas yang didiskontokan mewakili nilai sekarang yang tidak dipotong dari subjek.
Langkah 4: Evaluasi efek samping leverage
Nilai sekarang dari efek samping yang timbul dari penggunaan leverage harus dihitung. Efek samping yang paling umum untuk dievaluasi adalah perlindungan pajak bunga. Perlindungan pajak bunga muncul dari kemampuan untuk mengurangi pembayaran bunga dari pendapatan sebelum perpajakan.
Contoh
Perlindungan pajak bunga memberikan keuntungan menggunakan leverage. Misalnya, perusahaan yang dibiayai semua ekuitas dengan pendapatan sebelum pajak $ 1.000.000 dan tarif pajak 30% akan menerima:
($ 1.000.000 * (1-0.3)) = $ 700.000 pendapatan dan membayar pajak $ 300.000
Perusahaan tidak akan dapat memotong biaya bunga apapun. Namun, perusahaan yang identik dengan pembiayaan hutang dan biaya bunga $ 100.000 akan menerima:
($ 900.000 * (1-0.3)) = $ 630.000 pendapatan dan membayar pajak $ 270.000
Dari kalkulasi di atas, jelas terlihat bahwa perusahaan dengan leverage biasanya akan membayar pajak lebih sedikit daripada perusahaan yang tidak memiliki leverage. Namun, perlu dicatat bahwa jika terlalu banyak leverage yang diasumsikan, risiko aset akan meningkat, dan biaya modal yang tidak dialihkan akan meningkat secara dramatis, yang akan mengimbangi keuntungan dari perlindungan pajak.
Nilai sekarang dari efek samping harus diambil dengan biaya modal Biaya Modal Biaya modal adalah tingkat pengembalian minimum yang harus diperoleh bisnis sebelum menghasilkan nilai. Sebelum bisnis dapat menghasilkan keuntungan, setidaknya harus menghasilkan pendapatan yang cukup untuk menutupi biaya pendanaan operasinya. bahwa, serupa dengan biaya modal tidak bertingkat, mencerminkan risiko efek samping. Ini dapat dihitung dengan menambahkan sebaran default ke tingkat bebas risiko, memplot kurva hasil dari utang yang ada, atau dengan biaya utang setelah pajak yang tersirat dari biaya bunga historis.
Langkah 5: Tambahkan nilai sekarang bersama-sama
Terakhir, nilai sekarang tidak bertingkat dan nilai sekarang dari efek leverage dapat ditambahkan bersama untuk sampai pada nilai sekarang yang disesuaikan. Pendekatan APV sangat fleksibel; pengguna pendekatan APV dapat menyesuaikan pendekatan dengan kebutuhan mereka, membuat penyesuaian pada tingkat diskonto dan arus kas untuk mencerminkan risiko yang sesuai.
Bacaan Terkait
Finance menawarkan Sertifikasi Perbankan & Analis Kredit (CBCA) ™ CBCA ™ Akreditasi Perbankan & Analis Kredit Bersertifikat (CBCA) ™ adalah standar global untuk analis kredit yang mencakup keuangan, akuntansi, analisis kredit, analisis arus kas, pemodelan perjanjian, pinjaman pembayaran kembali, dan banyak lagi. program sertifikasi bagi mereka yang ingin meningkatkan karir mereka ke tingkat berikutnya. Untuk terus mempelajari dan mengembangkan basis pengetahuan Anda, harap jelajahi sumber daya tambahan yang relevan di bawah ini:
- Analisa Perusahaan Sebanding Analisa Perusahaan Sebanding Bagaimana melakukan Analisa Perusahaan Sebanding. Panduan ini menunjukkan kepada Anda langkah-demi-langkah bagaimana membangun analisis perusahaan yang sebanding ("Comps"), termasuk template gratis dan banyak contoh. Comps adalah metodologi penilaian relatif yang melihat rasio perusahaan publik serupa dan menggunakannya untuk mendapatkan nilai bisnis lain.
- Net Present Value (NPV) Net Present Value (NPV) Net Present Value (NPV) adalah nilai dari semua arus kas masa depan (positif dan negatif) selama seluruh umur investasi yang didiskontokan hingga saat ini. Analisis NPV adalah bentuk penilaian intrinsik dan digunakan secara luas di bidang keuangan dan akuntansi untuk menentukan nilai bisnis, keamanan investasi,
- Biaya Peluang Biaya Peluang Biaya peluang adalah salah satu konsep kunci dalam studi ekonomi dan lazim di berbagai proses pengambilan keputusan. Biaya peluang adalah nilai sebelumnya dari alternatif terbaik berikutnya.
- Biaya Modal yang Tidak Dikumpulkan Biaya Modal yang Tidak Dikembalikan Biaya modal yang tidak dialihkan adalah biaya teoritis perusahaan yang mendanai dirinya sendiri untuk pelaksanaan proyek modal, dengan asumsi tidak ada hutang. Formula, contoh. Biaya modal tidak bertingkat adalah tingkat pengembalian tersirat yang diharapkan perusahaan untuk memperoleh asetnya, tanpa pengaruh hutang. WACC mengasumsikan modal saat ini
